7月经济指标全面走弱，信心缺失更加令人担忧

随着8月17日国家统计局发布7月份的经济数据，央行的金融数据和70个城市的房价数据同期公布，整体局势历历在目——经济形势并未出现回暖迹象，反而在持续恶化。这一次的下滑并非局限于某一领域，而是涵盖了生产、消费、投资、价格和就业等几乎所有指标，整体趋向下行。可以用一句话总结当前的经济状态：供给超出需求，外部需求强于内部需求，而新动能正在取代旧动能。这三条裂缝已经越来越明显，无法再用“结构性分化”来模糊处理。

首先，消费数据最令人不安。7月份，全国社会消费品零售总额同比增长0.6%，相比于6月的1.0%下滑了0.4个百分点，远低于市场预期的1.3%。环比增速仅为0.06%，几乎可以视为零增长。这个数据的严峻性不容忽视，去年7月的基数同样不高，当时社零增速仅为1.5%。在如此低的基数上，今年7月依然下降0.4个百分点，显示出消费活力的内生动力已极为微弱。从类别来看，汽车零售额同比下滑17%，石油制品下降7.6%，家具类下滑8.8%。与汽车和房地产息息相关的消费成为最大拖累，提前消费的需求正在迅速减弱。相比之下，通讯设备类增长15.1%，粮油食品类增长7.2%，化妆品类增长6.3%，但这几类的市场份额相对有限，无法支撑整体消费。

1至7月累积的社零增幅仅为1.2%，而2025年全年的目标增速却设定为3.7%。如此显著的消费增速下滑可不被季节性波动所解释。更需要关注的是服务消费和商品消费之间的差异。在1至7月期间，服务零售额增长5.0%，而商品零售额仅增长1.1%，两者之间相差3.9个百分点。服务消费的稳定主要依赖于旅游、餐饮和文娱等体验式消费，而商品消费疲软则暴露出居民购买力不足。简单来说，民众愿意在体验上花钱，却不愿意用于商品购买。这不是消费升级的体现，而是另一种消费降级的表现——面对无力购买高价值商品时，人们倾向通过小额的服务消费来“犒赏”自己，形成“口红效应”的升级版。

投资数据则更为严峻。1至7月的全国固定资产投资同比下降6.7%，降幅比上半年扩大了1个百分点。7月单月同比下滑12.9%，针对6月的-11.2%进一步加深。三大投资领域均在下滑，且跌幅加剧。制造业投资累计下降1.7%，当月的降幅更达到4.4%。这过去一年中经济为数不多的亮点之一，如今也不堪重负。由于内需不足和上游原材料成本上涨，企业投资意愿持续减弱。唯一略有好转的是设备器具购置投资增速回升，表明设备更新政策得到了一定落实。基建投资累计下降3.6%，月同比下降14.7%，降幅比上月加大4.5个百分点。数据出人意料——7月底的相关会议刚强调要加速财政支出和债券使用，实际数据却显示财政政策的执行速度仍显不足。水利设施和公共设施管理投资同样同比下降9.1%，地方财政制约及审查严格等问题仍未得到解决。房地产投资累计下跌19.2%，单月更是下滑27.4%，已连跌四个月，而且跌幅均在20%以上。这一领域的投资几乎已持续低迷五年，从2021年的高峰至今，累计跌幅超过40%。新开工面积同比减24%，施工面积降12.7%，竣工面积减23.2%——整个行业链条均在收缩。

在房价方面，70个大中城市价格分化愈发明显。一线城市的新房价格环比持平，二手房小幅上涨0.2%（已连续五个月增长）；而二线城市新房环比则下降0.1%，三线城市下降0.3%。在这70个城市中，仅8个二手房价格有所上涨。上海的新房同比上涨3%，深圳的二手房环比增0.2%，这些核心城市的热度显而易见。然而，更多二三线城市的房价却在缓慢下滑，一线城市的繁华掩盖不了全国各地的不景气。

除了上述情况，7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较6月的5.3%有所下降。单看这个数字似乎看起来还不错，但是深入分析则发现问题严重。优秀的装备制造业新增值增长12.3%，而高技术制造业增长达到16.9%——这两个领域对整体工业增长的贡献率已经超过100%。这意味着，除了AI产业链和高端制造，其余60%的传统工业几乎零增长。1至7月新动能对规模以上工业增长的贡献率达到50.9%，较上半年上升3个百分点。这一数据从积极的角度看是动能转变加速，但从消极面分析则是传统行业的衰退太快。626种主要工业产品中，只有279种实现同比增长，未达一半。采矿业则下降4.2%，部分原材料及下游消费品的增长显著放缓。AI和高端制造业越是蓬勃，传统行业的衰退则越发显著。这种K型分化的趋势究竟能持续多久？毕竟新动能的规模仍显不足，高技术制造业在规模以上工业增加值中占比仅为17.9%，装备制造业为37.2%。即便这些板块年增长率达到15%-20%，仍然远不及传统行业的下滑速度。就像一辆自行车，前轮加速而后轮却在迟缓，经济复苏的希望仍显渺茫。

• • 2026-08-22
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